【兴证宏观】政策发力补短板

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发布时间:2017-10-12 05:50

【兴证宏观】政策发力补短板 | 政策追踪

2017-10-10 22:43来源:XYMACRO加息/美联储/央行

原标题:【兴证宏观】政策发力补短板 | 政策追踪

内容摘要

Summary

1)多项政策聚焦补短板:小微企业、技术转移、政府制定价格、民间投资

2)定向降准主要是为更好的服务实体,释放流动性预计不会太多

3)数据向好,美联储年内加息预期逐步升温;

4)下任联储主席人选出炉,前理事Warsh和现任理事Powell是热门。

国内

Domestic Market

国内:政策动向

红色:本周有偏宽松的政策;蓝色:本周有偏紧缩的政策;

黄色:本周有改革转型的政策;灰色:本周无重大政策。

我们在7月25日的政策追踪《“稳”的内涵有变化》中曾强调,进一步深化供给侧改革,预计会更多转向此前涉及相对较少的补短板政策。

近期,多项政策聚焦补短板,最近两周政策的重点在小微企业、技术转移、缩小政府制定价格范围、民间投资:

1)国务院推定向降准,帮扶小微企业。9月27日,国务院常务会议决定采取减税、定向降准等手段加大对小微企业发展的财政金融支持力度。9月30日,央行宣布对普惠金融实施定向降准政策,从2018年起实施;

2)国务院印发《国家技术转移体系建设方案》促进科技成果在京津冀、长江经济带等地区转移转化;

3)发改委发布《政府制定价格行为规则》,政府制定价格的范围进一步缩小为重要公用事业等,强化对垄断行业的约束;

4)发展改革委召开电视电话会议,部署做好进一步激发民间有效投资活力,促进经济持续健康发展工作。

预告定向降准主要是为了促进金融更好的服务实体,是全国金融工作会议精神的积极贯彻。今年以来,社融过度依赖贷款,可能使得小微企业获得融资的难度有所上升。PMI的大小企业分化可能也是小微企业相对受损的一个体现。定向降准很可能主要是为了妥善解决实体经济所面临的这个问题,至于释放多少流动性,反倒是其次的。看似降准标准大幅降低,但相比以往政策,考核的范围实则发生变化。对小微企业授信的认定等标准更趋严格,能达到第二档降准条件的银行预计不会太多,尤其对大行而言更难达到,因而此次释放的流动性可能还是主要集中在第一档,整体释放的流动性不会太大。

货币政策

节后资金面不松,央行维持净回笼。节前一周央行净回笼逆回购3600亿,此前两周为净投放。本周一到期逆回购1800亿,央行投放0,单日净回笼逆回购达到年内最高点,也反映出央行无意转向;周二到期400亿,投放400亿。周三到周五分别到期200、600、200亿,央行可能会继续小幅净回笼,维持流动性紧平衡。10月13日还有840亿MLF到期。

10月税期需预缴本季度企业所得税,预计央行在月中之后可能会适度净投放。

其他经济政策

注:资料收集自新华网、人民网及各部委网站等

海外

Overseas Market

FOMC票委动态

覆盖美联储9位票委(voter)的发言情况,Tarullo目前已离职。

红色:本周发言偏鹰派;蓝色:本周发言偏鸽派;

浅青色:本周发言偏中性;灰色:本周无重要发言。

货币政策要点

数据回暖+票委表态:美联储年内加息预期逐步升温。9月以来,市场对年内在12月仍有一次加息的预期逐步攀升,目前已达到80.6%。油价上涨叠加房价支撑,8月CPI数据回暖,助推加息预期自9月初开始走高。9月中旬的美联储议息会议点阵图显示,支持年内加息的官员多达12人,进一步推升了市场加息预期。会议结束后,多位联储官员接连发声,总体表态较为鹰派,叠加美国PMI、非农薪资等经济数据大幅改善,市场对年底加息预期持续升温。近期发言的票委(voter)中,耶伦、杜德利、卡普兰和哈克暗示或直接支持12月加息,而埃文斯和卡什卡利则对加息保持谨慎。

除了12月是否加息,下任联储主席人选也非常关键。据Politico报道,前理事Kevin Warsh和现任理事Jerome Powell是下任美联储主席的热门人选。其中美国财长努钦青睐Powell。而当前获胜概率领先的鹰派候选人Kevin Warsh则据称腹背受敌,这位抨击美联储的前理事是唯一一个两党阵营都反对的候选人。据称,负责对未来美联储领导层遴选的白宫团队希望候选人既愿意放松金融监管,同时又具备货币政策经验和管理一个大型组织所需的技能。近期Yellen和Powell都曾对放松监管进行表态,Powell在这一方面较Yellen仍显激进。Powell对监管的表态可能获得美国财长的赞许,此前美国财政部曾发布计划呼吁放松数十项华尔街监管规定。此外,美国参议院已批准前凯雷高管Randal Quarles出任美联储首位负责监管的副主席,考虑耶伦明年可能辞职,特朗普有机会再任命4位联储理事。

值得注意的是,为了迎合白宫,支持低利率和放松监管来“表忠心”,可能会为候选人赢得更多胜算。但这可能也意味着美国政府对美联储的控制力达到新的高度。

英国央行或于下次会议采取行动。9月底,英国央行行长卡尼表示,英国经济似乎仍在升息的轨道上,如果经济维持当前状态,那么在相对短期内加息。高企的通胀数据,可能推动英国央行于下次会议时加息。而欧央行或仍纠结,9月纪要显示,欧央行的决策者们就调整QE进行了初步的探讨,同时对欧元升值感到担忧。

G4货币政策

注:资料收集自彭博等

美国税改再遇“幺蛾子”

失去1席,税改在参议院可能受阻。近期,众议院通过2018年预算决议,如果预算案在参议院也获得通过,意味着可以启动Reconciliation来以简单多数票通过税改,意味着仅需要51/100票的多数票就可以在参议院获得通过。10月9日,共和党参议院要员Corker表示,白宫已成特朗普总统的“成人日托中心”,特朗普恐把美国领向第三次世界大战。此前特朗普曾在Twitter上怼Corker。Corker在财政赤字问题上持有鹰派立场,还在预算委员会任职。考虑到参议院共和党仅占据52/100席,丢掉1个席位的支持,也可能会导致税改无法在参议院以多数票通过。

英国首相梅地位不稳

演讲失败,英首相梅领导力受到质疑。10月5日,梅在保守党代会开启一系列国内政策改革的“翻身演讲”也遭遇滑铁卢,媒体称有至少30名保守党议员准备签署联名信要求梅辞职,达到48人就可以让首相下台,因而这很可能导致梅的首相生涯在今年圣诞节前终止。

在此之前,梅曾表示,英国政府正在为无协议退欧的可能情形做准备,必须为最坏的情况做好准备。英国现任首相及其政府可以说是面临了内外交困。

美联储加息预期

近期美联储12月加息概率再度回升至80.4%。可能受到大超预期的ISM制造业和非制造业PMI、以及非农薪资增速提升所推动。我们在此前已多次提示,美联储年内是否加息很大程度上取决于CPI环比能否出现连续的上升,经济数据尤其是非农薪资大幅转好抬升了美联储行动的概率。继续关注联储票委传达的信息,以及后续的通胀数据。

新兴市场货币政策

9月22日,印尼央行宣布连续第2个月下调政策利率25BP至4.25%,以支撑借贷和消费,超出市场预期。

9月15日,俄罗斯央行降息50BP至8.5%。俄罗斯央行预计未来两个季度还有进一步降息的空间。

9月14日,秘鲁央行降息25BP至3.50%。

9月6日,巴西央行将基准利率下调100BP至8.25%,创2013年7月以来最低政策利率。

美国石油钻井数

根据油服贝克休斯数据,美国原油钻井数本周继续下降。10月6日美国当周石油钻井数为750台,上升2台,前一周为增加6台。天然气钻井数减少2台至187台,前周为减少1台。

一周重点数据预报

重磅报告

政策追踪系列报告

2017/09/26:海外事件密集来袭

2017/09/20:多事之秋:联储会议、德日大选

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